美棉上涨 为何对国内棉市带动有限？

8月初以来，美棉价格持续反弹，但国内棉价跟涨有限，内外棉价差出现历史极值。从供需面来看，历史高位的内外棉价差难以拉动国内棉价明显上涨，国内外棉花市场独立运行，尽管“金九”转眼就到，但各厂纺纱产能并没有快速增长，而是恢复缓慢，总体开机率仍维持低位水平。

国际市场来说以美国和印度为代表的北半球主产棉国天气因素仍在发酵，供应端数据的“扑朔迷离”使得市场对于预期偏差可以进行高频交易；而USDA月报数据大手笔下调美棉产量，全球新年度供需格局因此从产需平衡到产不足需，助燃美棉市场反弹。

据美国干旱监测报告数据显示，美棉主产区德克萨斯州的干旱指数处于近十年来高位，支撑美棉价格自7月15日之后持续反弹，同时8月份供需报告加速美棉上涨步伐。

美国农业部发布的8月份供需报告大幅调低美国棉花产量，同时下调出口以及期末库存，调整后美棉库销比由7月的14.5%下降到12.6%，创下1925年以来的最低值，引发市场对美棉供应紧张的担忧。

▎内弱：国内下游需求未见明显起色 棉花购销清淡

下游需求复苏仍待观望，棉价反弹困难重重今年，受俄乌冲突、贸易摩擦、疫情防控、“涉疆法案”等多种因素的影响，国内棉纺织市场整体行情持续低迷，棉纺厂普遍面临高库存、资金紧、亏损大的压力。

目前，下游需求依然低迷，纺企新订单跟进不足，产品去库存缓慢。据统计，8月18日当周山东棉纺企业棉纱库存54天，较上周四下降1天，比去年同期增加31天；山东棉纺企业棉花库存可用30天，较上周四增加1天，比去年同期下降10天。

虽然“金九”即将来临，下游服装企业也已接到一些秋冬订单，但棉纺厂大多没感觉到旺季到来的迹象；更重要的是不少棉纺厂还要利用旺季去前期库存，增加产能只能视去库存情况再定。下游布厂订单放量不明显，棉纱库存高位难降。随着新棉上市临近，棉纺企业采购谨慎。

▎内弱：国内新棉增产预期明显 新年度供应将更加宽松

今年棉花整体长势良好，目前来看单产增产预期明显，预计今年新棉产量大概率高于去年。10月份将迎来新棉集中上市，供应端压力将增大。

另外，受新疆棉禁令影响，新疆棉制品出口受限的边际影响存在进一步扩大的可能性，棉花消费预期依然不乐观，国内新年度棉花供应将更加宽松。

国内来看，目前处于储备棉轮入第五周，推进棉花收储有利于缓解市场的悲观情绪，但收储力度小难改疆棉过剩，目前收储量难以对现货形成支撑，7月13日至8月19日，累计收储58480吨，成交率35.02%，成交均价15843元/吨。

随着“金九银十”的消费旺季临近，消费端存在好转预期，当前纺织企业测算利润回升，但是下游订单缺乏仍阻碍纺纱利润大规模兑现，仅部分地区纺企开机率回升，下游成品端库存旺季去化情况仍有待进一步观察。新花年度国内丰产预期较强，轧花厂在去年的抢收中损失惨重，叠加部分轧花厂手中陈棉待售库存同比增加，预计今年棉花开秤价格重心下移概率较大，新棉上市后棉价上方压力预期增大。短期内国内棉价或震荡运行。

预计9月至10月中旬即新棉上市前国内现货棉价或震荡走弱。